当前市场的运行特征波动较大 ，且容易受到外部因素干扰 。当市场波动大时 ，科技股，特别是中小盘个股 ，调整幅度通常较大 ，这是正常现象 。去年涨幅较大，累积了较大获利盘 ，因此获利回吐的压力也较大。部分科技板块近期已经出现了较大幅度调整 。如果此前投资者已经获得较多收益 ，不愿承担市场波动风险，可以考虑适当减仓；但如果是中长线投资，不太关注短期市场波动 ，则可以适当观望 ，等待行情企稳以及下一轮行情的启动 。
总体来看，今年科技股仍然是领涨板块 ，但并非唯一板块 ，而是投资主线之一。同时，今年科技股的投资难度相比去年有所增加 。去年基本体现为板块效应 ，今年则可能只有具备核心技术 、能够实现突破的龙头企业上涨 ，而部分非龙头企业可能出现下跌，尤其是一些炒作概念的股票 ，跌幅可能较大 。因此 ，是否减仓也取决于持仓品种。如果是有基本面支撑的龙头股，可以继续持有；如果是前期涨幅较大且缺乏基本面支撑的概念股 ，则需要保持谨慎 ，适当减仓以控制风险。
港股方面，这半年走势整体较弱 。恒生指数，尤其是恒生科技指数 ，出现了较大幅度调整 ，使许多投资者丧失信心，甚至怀疑港股牛市已经结束 。我认为不必过于悲观。本轮港股下行 ，一方面受到资本流动影响 ，包括美联储降息预期推迟，对投资者情绪造成影响 。实际上 ，在恒生科技指数下跌过程中 ，恒生科技ETF反而出现净申购，南下资金也持续在下跌过程中加仓 。这说明许多大资金对港股未来走势整体仍然偏乐观。恒生科技指数约60%的成分股为科技互联网公司 ，这些公司通过互联网技术提升消费便利性 ，其利润来源本质上仍然来自消费，因此受消费增速变化影响较大 。目前我国社会消费品零售总额增速出现明显下滑 ，这在一定程度上影响了恒生科技指数成分股的表现 。一旦消费增速出现回升 ，市场对科技互联网公司的估值也可能随之提升。
此外，在AI时代，这些科技互联网公司也在逐步加大对AI技术的投入 。例如 ，多家互联网巨头推出大模型产品 ，今年春晚中“豆包”深度合作，许多人使用“豆包 ”咨询问题 。此外 ，还有千问大模型 、元宝大模型等。这些进展可能提升市场对科技互联网公司的估值 。同时 ，一些互联网巨头加大研发投入，开发AI、芯片 、GPU等 。如果这些公司在AI科技领域持续投入 ，并逐步释放业绩 ，市场对其估值可能从传统消费股逐步转向科技股，从而提升整体估值水平。恒生科技指数一旦企稳反弹 ，将对整个恒生指数的企稳产生关键作用 ，因为许多投资者十分关注恒生科技指数的表现。
当前A股与港股之间存在较稳定的溢价水平 。A-H股溢价指数大约在120%左右，即同一家公司的A股价格通常比港股（H股）高出约20% 。因此 ，港股在估值方面仍具有较强吸引力 ，投资者不必过于悲观。一旦市场调整幅度较大，往往会吸引场外资金进入布局 。从全球主要资本市场来看，港股估值仍处于较低水平 ，属于全球资本市场的估值洼地 。
华尔街投资人罗杰斯对美股持较为负面的看法 ，他认为经过多年上涨，美股科技板块的泡沫较大。在与我连线时 ，他表示已经清仓美股 ，转而配置A股和港股，并认为美股可能出现较大幅度下跌 。当然 ，这是一种相对悲观的观点 。也有较为乐观的看法。例如 ，今年年初我与著名投资人但斌一起参加央视财经的开年节目，他对AI科技的发展非常乐观 ，认为这是时代机遇 ，目前AI的发展仍处于初期阶段，未来空间巨大 。因此 ，他对美股整体仍保持乐观态度 。我认为综合来看 ，最后可能是中庸之道。美股今年出现崩盘的可能性不大，毕竟全球资本持续流入，加上“科技七姐妹 ”本身具有较强竞争力 ，因此不太可能出现崩盘式下跌 。但再大幅上涨面临估值高企 ，同时还受到AI应用落地进度以及科技企业业绩兑现能力等因素制约，美股继续大幅上涨的空间也相对有限 。
在我去年年底发布的2026年“十大预言”中提到 ，今年美股可能见顶回落。此前伯克希尔·哈撒韦公布年报 ，股神巴菲特在去年年底正式卸任伯克希尔·哈撒韦CEO，并做出最后一项重要决策——继续减持美股。目前伯克希尔·哈撒韦账上的现金规模已经达到3700亿美元 ，超过其持有股票的市值 ，这意味着巴菲特的股票仓位已经降至50%以下 。巴菲特一向以谨慎著称 。在过去五次大幅减仓美股之后，美股均出现较大回落 ，这一点也值得投资者参考。过去10年中 ，我曾7次前往奥马哈现场参加巴菲特股东大会 。今年五一，巴菲特仍将出席大会 ，因此我也会带部分投资者前往奥马哈现场参加会议 ，为大家解读巴菲特的最新观点 。此次股东大会的主要问答环节，将由伯克希尔·哈撒韦的继任者格雷格·阿贝尔承担。我也会通过直播形式与大家分享会议盛况和他们的观点 。
近期国际金价并未因中东冲突出现大幅上涨，而是在调整后再次反弹 ，整体呈现出大涨—大跌—反弹的走势 。过去两年 ，我一直坚定看好黄金等贵金属，其背后的核心逻辑是全球“去美元化 ”。目前美国政府债台高筑 ，债务规模已高达38万亿美元 ，每年支付的债券利息就超过1万亿美元，这导致美国政府发行国债的利率不断提高 。教科书中通常将美国10年期国债收益率视为无风险收益率 ，其隐含前提是美债不会违约 ，因此被视为安全资产和避险资产 。然而，由于美国政府债务规模过高 ，目前10年期美债收益率已达到约4.5% ，其中已经包含较高的风险补偿。
而过去这一年，每次救市 ，每次救经济 ，美联储都是采取量化宽松，甚至在前几年实施了无限量化宽松 。那翻译过来就是大量的印美元，大量的放水 ，那美元越来越发越多 ，那可想而知美元长期的趋势是贬值的，美元的购买力长期来看是下降的 ，那么用美元标价的黄金价格势必是水涨船高 ，出现不断的上涨 。由于过去两年涨幅较大，累积了大量的获利盘 ，所以这个大涨之后也出现了一波调整。这也是在情理之中的 ，所以大家可以在投资组合中结合自身实际情况配置20%左右的黄金类资产来抵御货币贬值的风险。那过去几年这个策略非常有效，未来仍然可以坚持 。所以大家不要过度关注国际金价短期的波动 ，而要从一个中长期的角度把它当做一个资产来配置 ，每次遇到大跌就逢低布局，像收藏一样去配置黄金类资产 ，然后通过中长期的持有来获得较好的回报 。
（作者系前海开源基金首席经济学家 、基金经理）
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文章不错《杨德龙：今年A股 港股和美股投资机会比较》内容很有帮助