国泰海通证券发布研报称，首次覆盖 ，给予天虹国际集团（02678）“增持 ”评级。公司作为全球纱线龙头 ，具备规模及客户优势，且提前在越南布局有成熟规模产能 。该行看好公司高位库存基本出清完毕、盈利进入上行期 。该行预计公司2025-27年归母净利润分别为8.9 、10.4 、11.3亿元，给予公司2026年PE
8X ，按照1港元=0.89元人民币换算 ，目标价10.20港元。
国泰海通证券主要观点如下：
全球纱线龙头，盈利进入上行期
天虹国际集团创立于1997年 ，是全球最大的包芯棉纺织品供应商之一。公司自2006年起前瞻布局越南纱线产能 ，历经特殊时期棉价快速上升、供应链扰动等冲击，公司积极应对 ，当前高位库存基本出清完毕、盈利进入上行期 。公司创始人&实控人洪天祝先生持股52.9% ，股权相对集中于核心高管 。
受棉价影响呈现周期性，当前投资趋稳 、加快偿债
公司76.1%的成本为原材料棉花 ，该行预计保有3-4个月的棉花库存 ，利润波动受棉价周期影响呈现出周期性。2024年受益品牌补库&高位库存基本出清，已成功扭亏为盈 。当前时点公司资本开支趋于稳定 ，经营现金流充沛 ，并加快偿债 。
预计2025-32全球纱线规模CAGR+5.9%
2025年全球纱线行业规模预计达8456.6亿元，到2032年将达到12602.9亿元，CAGR预计达5.9%。2024年天虹国际集团纱线收入179.1亿元 ，占比2.1% 。
未来展望
1）偿还债务 、降低杠杆带来财务费用节降 。当前公司处于积极偿债阶段 ，该行认为短期可展望降杠杆带来财务费用节降、增厚利润。预计25-27年公司每年偿债8-10亿元，分别节降利息支出1.3/0.5/0.4亿元 。
2）产地多元布局趋势&品牌溯源要求提升带来提份额机遇 ，对等关税背景下品牌加强对供应链产地多元化的诉求 ，公司凭借成熟海外产能有望获得更多订单 。此外品牌对外棉的溯源要求提升进一步强化海外产地竞争优势，看好公司份额持续提升。
3）内部技改&光伏投入实现内延式增长 。公司积极通过内部技改&光伏投入实现内延式增长 。每单位收入中工资部分已由2017年的0.084元下降为2024年的0.075元 ，并计划2025年建设180兆瓦光伏电站。有望降低综合生产成本 ，实现利润内延式增长。
风险提示
原料价格波动，关税扰动 ，需求疲软 ，产能利用不足 。
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